Он говорит о том, что итоги европейских выборов означают для инвесторов, в то же время подчеркивая, что предвыборные лозунги греческого правительства будут приняты в штыки европейскими кредиторами, и объясняет, почему UBS беспокоится о Греции и греческих облигациях.
Выборы в ЕС не были главной темой для рынков в прошлом, но в этот раз все по-другому. Какие риски нужно учитывать инвесторам при инвестировании в Европе сейчас?
Вопрос в том, насколько они могут повлиять на законодательство в Европе после роста популистских партий на выборах в ЕС. Я думаю, что риск немного меньше, потому что, хотя они определенно получают больше мест, у них нет большинства, чтобы управлять законотворчеством. Кроме того, по замыслу, многие из этих популистских партий, как правило, также являются националистическими партиями, поэтому создать коалиции будет намного сложнее. В большинстве случаев они отстаивают свои национальные интересы, поэтому по Европе немного сложнее. Так что с точки зрения того, насколько они могут доминировать и управлять законодательством, я думаю, что это будет сложно. Что они могут сделать, так это помешать принятию законов, которое им не нравятся, поэтому может быть немного больше трудностей, когда Европейский парламент пытается принять непопулярные законы. Это один аспект, но есть и другой аспект: Как эти выборы будут читаться на внутренних округах, например, в Италии, и это то, что мы должны рассмотреть. И это может быть важно для конкретных стран. Это не единообразно для всех экономик.
Есть ли риск рецессии в Европе?
Недавно мы выпустили отчет о будущем Европы, чтобы ответить на вопросы наших клиентов. Каждый раз, когда в экономике наблюдается спад, все спрашивают: «Идет ли Европа к рецессии и что произойдет, если она случится, распадется ли она, выживет ли она»? Мы сказали, хорошо, может ли быть спад? Если да, то когда это может произойти и насколько глубоко это может быть. Если мы посмотрим на развитие экономики еврозоны, я бы сказал, что это, скорее всего, в середине цикла. Так что, если будет рецессия, вряд ли она начнется с Европы и не Европа будет его инициатором.
Спусковым механизмом может быть, если США пойдут на рецессию, если у Китая будет резкое замедление или комбинация факторов (замедление Китая, эскалация торговой войны и если правительство США решит ввести тарифы на автомобили и т. д.). Когда это могло случиться? Вероятность того, что это произойдет через 12 или 18 месяцев, невелика. Поэтому, если рецессия наступит в начале 2020-х годов, и в условиях небольшой рецессии у ЕЦБ все еще есть резервы - например Банк Японии: процентные ставки могут снизиться более негативно, они могут быть более агрессивными в покупке облигаций, акций, возобновлении QE.
Если у нас будет глубокая рецессия, как и в 2007–2008 годах, то даже с чисто экономической точки зрения мы считаем, что Европа и еврозона могут выжить. Самый сложный вопрос - это политический аспект. Если вы посмотрите на европейские кризисы, политика стала элементом, который стал намного более сложным и рискованным. В любом случае, Европа - сделает то, что сделала ранее, и попытается поддержать свои страны.
В условиях более низких темпов роста Европейская комиссия прогнозирует рост экономики Греции в этом году на уровне 2,2 процента. Тем не менее, для страны, которая вышла из периода спасения, прогнозы роста греческой экономики в 2019 году и в последующие годы будут очень скромными. Например, в Ирландии и на Кипре их рост в течение года после выхода из программы составил очень высокий уровень - 4 процента. Почему, по вашему мнению, греческая экономика не может взлететь высоко?
Да, если вы посмотрите на то, как низко упала отправная точка кризиса, сложно ожидать намного более быстрого роста из Греции, выходящей из рецессии. Есть различия по сравнению с Ирландией и Кипром. Одним из них является то, что они более гибкие экономики.
Они ввели больше реформ - даже с начальной точки они стали более гибкими. И после кризиса они ввели еще больше реформ относительно Греции. Хотя я должен отметить, что когда я общаюсь с инвесторами из-за пределов Греции, они, как правило, недооценивают, сколько Греция сделала с точки зрения реформ, они говорят, что она должна сделать больше. Очевидно, что экономика Греции недостаточно гибкая. Другое дело, что инвестиции - самое большое разочарование, когда вы смотрите на экономику Греции. Просто не хватило иностранного капитала в Грецию, даже для столицы. Так что, инвестиций не было достаточно.
Это из-за отсутствия доверия или отсутствия стимулов? Я, например, знаю, что Кипр действительно агрессивно пытался привлечь иностранный капитал, и в этом он преуспел. Это помогло экономике вырасти более чем на 4 процента в прошлом году. Я думаю, что это единственная область, которую Греция может изменить, если она хочет успешно изменить восприятие инвесторов и стимулировать приток иностранного капитала в страну. Это очень сильно повлияет на темп роста. Кроме того, когда я общаюсь с инвесторами, еще одна вещь, на которую они жалуются, это то, что в Греции было несколько проектов, которые были в движении, но, похоже, продвигаются очень медленно. Вам нужна история успеха, чтобы построить успешное будущее. Если будет успешная история, придет больше инвесторов.
Недавние выплаты субсидий и бонусов правительством создали напряженность в отношениях с кредиторами, и аналитики и кредитные агентства выразили обеспокоенность. Направлены ли эти меры в правильном направлении, способствуют ли они росту и какими могут быть последствия?
Последняя часть вопроса очень важна. Потому что любой может расти, тратя деньги. Брать и тратить. К сожалению, на каком-то этапе вы должны вернуть то, что вы позаимствовали. И я думаю, что кредиторы будут жестоко сопротивляться недооценке основных излишков. Поэтому я думаю, что Греции будет очень трудно отойти от согласованных целей. Правительства всегда говорят, что если они потратят больше, рост будет выше. Но это не всегда работает. Намного легче, если вы будете убеждать иностранных инвесторов приходить и приносить свой капитал, а не пытаться тратить больше денег со стороны правительства. Все эти меры способствуют росту, но проблема с Грецией заключается в том, что у нее такой высокий уровень долга, что очень трудно убедить людей в том, что она собирается вырваться из долгов. Греция должна снизить свои долги. Вы не можете позволить себе пойти на другую рецессию с таким уровнем долга, вы снова столкнетесь с проблемами. Вот почему в долгосрочной перспективе мы все еще беспокоимся о Греции и упомянули в нашем докладе, что Греции может потребоваться дальнейшая поддержка, чтобы остаться в еврозоне.
Долгая ли дорога к статусу высокого инвестиционного уровня для Греции?
Я думаю, что это довольно долгий путь. Чтобы достичь высокого инвестиционного уровня, нужно пройти три или четыре ступени, и для этого потребуется некоторое время. Возможно, в краткосрочной перспективе страна может подняться на одну ступень выше, что весьма вероятно, но для достижения статуса высокого инвестиционного уровня это будет длительный процесс.
Какие краткосрочные проблемы стоят перед Грецией?
Во-первых, попытаться привлечь инвестиции, это имело бы огромное значение. Потребительские расходы не так уж и плохи, и есть части экономики, которые преуспевают, например, туризм, но я думаю, что большие изменения могут быть, если они увеличат инвестиции. Я думаю, что если Греция привлечет немного больше инвестиций, экономика страны может вырасти в следующем году на 2,9 процента. Это может иметь огромное значение.
Другое дело, что Греция также является частью мировой экономики. Таким образом, мы не должны забывать, что в конце прошлого года - начале этого года мировая экономика прошла через определенный спад и теперь, в связи с торговой войной (США с Китаем) , вполне возможно, что у нас будет еще один спад в мировой экономике. Европа является крупным экспортером. Таким образом, Греция не будет защищена от глобальной или европейского кризиса.
Третья проблема - высокий уровень необслуживаемых кредитов греческих банков. Каждый раз, когда на рынках случается кризис или беспорядки, все задают вопрос, понадобится ли греческим банкам больше капитала. Таким образом, чтобы экономика была здоровой и развивалась, вам необходимо наличие свободных денег. И это сдерживается горой неработающих кредитов.
Это многолетний процесс, позволяющий снизить уровень неработающих кредитов до низкого уровня, и вы надеетесь, что еще один кризис не случится, потому что если это произойдет, то эти неработающие кредиты снова возрастут. Ирландия решила эту проблему с созданием "плохого банка", на Кипре все еще есть некоторые проблемы, но некоторые банки уже оздоровились. Греция все еще сталкивается с этой проблемой.
Перевод Павел Онойко
Источник kathimerini
